中新經(jīng)緯10月30日電 (羅琨)近年來，熊貓債和點心債的熱度持續(xù)攀升，點心債更是在近期成為境內(nèi)科技企業(yè)境外募資的“新寵”。

　　不少讀者會注意到，這兩類債券的名字看起來似乎與嚴(yán)肅的金融行業(yè)有些反差。為何會起這樣的名字？背后有何寓意？

　　名字是如何來的？

　　熊貓債，指的是注冊地在境外的機構(gòu)，依法在中國境內(nèi)發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的、以人民幣計價的債券，屬于外國債券范疇。

　　按照國際慣例，境外機構(gòu)在一個國家的國內(nèi)市場發(fā)行本幣債券時，一般以該國最具特征的元素命名。

　　2005年9月，國際金融公司(IFC)和亞洲開發(fā)銀行(ADB)兩家國際多邊金融機構(gòu)獲批在中國發(fā)行人民幣債券。國寶熊貓走馬上任，從此境外機構(gòu)在中國發(fā)行的以人民幣計價的債券被命名為“熊貓債”。

　　公開資料顯示，國際債券市場上也有不少以動物命名的外國債券。如澳大利亞“袋鼠債券”，袋鼠是澳大利亞最著名的標(biāo)志性動物，非澳大利亞的實體在澳大利亞市場發(fā)行的以澳元計價的債券便以其為名。猛犬債券是外國借款人在英國發(fā)行的以英鎊為面值的長期債券，其名稱源自英國標(biāo)志性動物斗牛犬(Bulldog)。

　　此外，日本“武士債券”得名于武士文化?！拔涫俊笔侨毡竟艜r的一種職業(yè)，后來人們習(xí)慣將一些帶有日本特性的事物同“武士”一詞連用，“武士債券”也因此得名。

　　美國“揚基債券”中的“揚基(Yankee)”一詞就指“美國佬”，由于在美國發(fā)行和交易的外國債券都是同“美國佬”打交道，故名揚基債券。美國著名棒球隊紐約揚基隊也叫此名字。

　　中誠信國際主權(quán)與國際評級部首席分析師杜凌軒向中新經(jīng)緯指出，這種命名方式首先起到的是標(biāo)識作用，能夠以最直觀的方式體現(xiàn)債券發(fā)行國。說起熊貓就能想到中國，具備了強烈的品牌效應(yīng)，便于市場識別與傳播。同時，以發(fā)行國最具代表性的文化符號命名，是對該國主權(quán)、文化和市場的尊重與認(rèn)同，有助于增強發(fā)行國監(jiān)管機構(gòu)的接受度。

　　“對于投資者來說，有明確標(biāo)識的債券，例如熊貓債能夠吸引更多關(guān)注，進(jìn)而推動投資者對其進(jìn)行深入研究并選擇合適標(biāo)的。同時，這類債券往往是創(chuàng)新性且監(jiān)管鼓勵投資的方向，能夠加大投資者的認(rèn)購力度?！倍帕柢幷f。

　　至于點心債，則與香港密切相關(guān)。狹義的點心債(Dim Sum Bonds)，是指在中國香港特別行政區(qū)發(fā)行的以人民幣計價的離岸債券。最初它因像點心一樣，規(guī)模不大而得名。廣義點心債包含了所有在境外市場發(fā)行的，以人民幣計價的債券。

　　中誠信亞太研究部分析師左豐銘指出，“點心債”這一名稱最初確實帶有輕量化、探索性的意味。2007年，中國國家開發(fā)銀行發(fā)行首單50億元人民幣境外債券，象征著人民幣國際化的初步嘗試。當(dāng)時的市場參與主體較為有限，主要集中在政策性金融機構(gòu)和少數(shù)大型企業(yè)，產(chǎn)品類型也以短期固定利率債為主，整體市場尚處于起步階段，規(guī)模小、結(jié)構(gòu)單一、流動性有限。

　　隨著人民幣國際化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，點心債市場在過去十余年間發(fā)生了深刻變化。左豐銘說，最顯著的變化之一是市場規(guī)模的快速擴容。尤其是近三年，在全球利率環(huán)境變化、美元融資成本上升以及人民幣資產(chǎn)吸引力增強的背景下，全球點心債市場持續(xù)穩(wěn)健增長，在2023年和2024年均有30%左右的年度發(fā)行規(guī)模增量。

　　誰能發(fā)熊貓債和點心債？

　　2023年以來，熊貓債的熱度持續(xù)攀升。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年共有44家主體累計發(fā)行109支熊貓債，總發(fā)行規(guī)模達(dá)1948億元，發(fā)行規(guī)模同比增長26.1%。今年以來，熊貓債今年以來發(fā)行量為1568.50億元，總存量則同比增長26.84%至4003.25億元。

　　據(jù)梳理，熊貓債的發(fā)行主體主要包括外國政府和主權(quán)機構(gòu)、國際開發(fā)機構(gòu)、境外金融機構(gòu)和境外非金融企業(yè)等。例如，近日，據(jù)媒體報道，全球大型商品漿生產(chǎn)商書贊桉諾于10月17日在中國銀行間債券市場發(fā)行第二期熊貓債，規(guī)模為14億元人民幣。

　　杜凌軒指出，熊貓債熱度持續(xù)攀升的根本原因是中國持續(xù)的對外開放政策、龐大的市場以及人民幣國際化的不斷推進(jìn)。具體來看：一是得益于中美貨幣政策分化下的人民幣融資成本優(yōu)勢及政策支持，2022年下半年以來，因美聯(lián)儲連續(xù)加息、中國實施獨立穩(wěn)健的貨幣政策，中美10年期國債利差持續(xù)倒掛，相較于美元融資，以人民幣計價的債券融資成本優(yōu)勢顯著。

　　二是監(jiān)管鼓勵熊貓債的發(fā)行。2022年末由中國人民銀行、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于境外機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理有關(guān)事宜的通知》(下稱《通知》)從政策支持層面進(jìn)一步激發(fā)了發(fā)行人低息融資的動力。特別是《通知》允許發(fā)行人將境內(nèi)募集資金匯往境外，也可留存境內(nèi)使用，鼓勵以人民幣形式使用，擴大了熊貓債募資的使用范圍。此外，熊貓債市場在券種創(chuàng)新方面不斷推進(jìn)，豐富了市場產(chǎn)品，吸引了更多投資者。

　　從點心債來看，左豐銘介紹說，早期點心債的發(fā)行主體主要來自中國內(nèi)地，尤其是政策性銀行和國有企業(yè)，而如今，發(fā)行人已涵蓋地方政府、商業(yè)銀行、產(chǎn)業(yè)類企業(yè)、國際金融機構(gòu)乃至跨國公司，地域分布從中國內(nèi)地和香港擴展至歐美、中亞、東南亞等多個國家和地區(qū)。

　　據(jù)中證鵬元國際近期報告，2025年前三季度，央行、主權(quán)和政府、城投、金融和TMT板塊發(fā)行點心債占比分別為44.4%、18.1%、12.4%、12.4%和4.2%。大型科技企業(yè)如騰訊、百度和阿里巴巴，為滿足其全球擴張和AI等長期戰(zhàn)略投資的需要，在2024到2025年相繼大規(guī)模發(fā)行點心債，為近年來點心債市場(發(fā)行主體)的新類別。

　　左豐銘指出，截至目前，全球已有45個國家和超國家組織發(fā)行過點心債。這種多元化不僅豐富了市場產(chǎn)品供給，也增強了人民幣債券的全球配置能力，推動了人民幣資產(chǎn)在國際資本市場中的接受度。值得注意的是，越來越多非中資背景的國際機構(gòu)開始將點心債作為其人民幣融資和資產(chǎn)配置的重要工具，顯示出市場對人民幣信用的認(rèn)可度不斷提升。

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